MARY REICHARD, HÔTE : À venir Le monde et tout ce qu’il contient:
Le Moneybeat du lundi.
NICK EICHER, HÔTE : Il est maintenant temps de parler d’affaires, de marchés et d’économie avec l’analyste financier et conseiller David Bahnsen. David dirige la société de gestion de patrimoine Bahnsen Group, et il me rejoint maintenant. David bonjour en ce premier jour du 20-24.
DAVID BAHNSEN, INVITÉ : Eh bien, bonjour, Nick, ravi d’être avec vous.
EICHER : Eh bien, l’année est passée et il est temps de faire le point, je suppose. Examinons dans cet ordre les affaires, les marchés et l’économie. Comment évaluez-vous l’année qui s’est déroulée dans ces trois catégories ? Et commençons par les affaires, David, quelle a été selon vous la grande histoire du commerce mondial ou américain ?
BAHNSEN : Eh bien, je pense que c’est une bonne distinction entre les entreprises, les marchés et l’économie. Et lorsque vous parlez spécifiquement du monde des affaires, il s’agit de la résilience des entreprises, de leur capacité à réaliser des bénéfices face à une croissance économique atone, face à beaucoup d’incertitude sur le marché de l’emploi quant à l’évolution de l’économie dans son ensemble. ferait l’affaire, et aussi face à des taux d’intérêt plus élevés, à des coûts d’emprunt plus élevés, au fait que l’environnement des affaires et le pays ont si bien résisté, je pense que cela témoigne de la nature d’un système de libre entreprise et de la manière dont les propriétaires d’entreprises et les conglomérats d’entreprises sont capables de réagir aux conditions changeantes, à l’alignement des incitations qui existent dans une économie de marché, aux connaissances qui sont, je pense, de loin supérieures entre les mains des hommes et des femmes d’affaires, elles sont alors entre les mains des planificateurs centraux et politiques, je pense que l’environnement des affaires a bien résisté. Si j’avais commencé l’année en disant que la Chine allait connaître une année essentiellement de type croissance négative, alors que l’on s’attendait à ce qu’elle connaisse une année de croissance très positive à la suite de la réouverture et du retard du COVID, je me serais attendu à ce que la Chine connaisse une année de croissance négative. de nombreuses entreprises mondiales souffriront beaucoup. Et si j’avais su que nous allions persister dans un environnement de taux élevés, geler totalement les prêts bancaires et faire face au coût élevé des emprunts intégrés dans les marchés de capitaux, j’aurais eu beaucoup de mal, cela aurait été un Il est difficile de réaliser des gains de bénéfices et le dynamisme général que nous avons constaté dans notre économie d’entreprise en 2023. Je considère cela comme un témoignage du libre marché.
EICHER : Ce n’est probablement pas un exemple contraire, mais je me souviens du matin où l’histoire a éclaté au printemps, en mars, selon laquelle la SVB, la banque de la Silicon Valley, avait fait faillite. Selon vous, s’agissait-il d’une histoire de marché ou d’affaires ?
BAHNSEN : Oh, c’est très certainement une histoire de marchés. Parce que ce qui s’est passé est un sous-produit direct de ce qui s’est passé sur le marché obligataire, bouleversant leur valeur nette. Ils avaient un portefeuille d’obligations qui était si loin avec des obligations à long terme, qu’en raison de la hausse rapide des taux d’intérêt, la valeur marchande de ces obligations a chuté, qu’une fois qu’ils ont retiré des dépôts, le cycle a accéléré leur disparition et les a laissés sans le capital nécessaire, parce que la valeur marchande de leur portefeuille obligataire avait tellement baissé. Et donc c’était vraiment lié aux marchés financiers. Mais après cela, Nick, qui, je pense, est davantage une histoire de marché, vous obtenez une histoire commerciale très positive. Et c’est la rapidité avec laquelle d’autres banques ont été capables d’accepter ces clients, ces déposants, de redéployer certains de ces investissements, sans que la faillite de la Silicon Valley Bank et de la First Republic Bank qui a suivi ne soit devenue plus contagieuse. C’est vraiment l’une des histoires les plus intéressantes de 2023.
EICHER : Et c’était une histoire de résilience des entreprises et pas nécessairement de politique gouvernementale, ou feriez-vous une distinction à ce sujet ?
BAHNSEN : Non, je le ferais, parce que je pense qu’il y a des gens qui croient que la FDIC est la même chose que le gouvernement parce que c’est un soutien du gouvernement qui entre en jeu, mais dans le cas de la Première République, il s’agissait d’une banque privée, JPMorgan. Il se trouve que je regarde par la fenêtre de mon bureau de New York, sur Park Avenue, dans leur immeuble, et ils ont le bilan et la taille nécessaires pour pouvoir assumer ces obligations. Mais même la FDIC elle-même, je vois un peu différemment des autres bureaux gouvernementaux parce que la FDIC est entièrement financée par des paiements bancaires, le secteur privé finance la FDIC avec ce qui est essentiellement un coût d’assurance. Les banques paient la FDIC et cet argent est ensuite utilisé pour absorber les pertes lorsque la FDIC subit des pertes, comme c’est certainement le cas avec la Silicon Valley Bank. Il y en a donc qui n’aiment pas ce système. Ce n’est pas vraiment mon propos ici. C’est tout simplement très agréable lorsque la FDIC ne doit pas devenir un filet de sécurité illimité face aux faillites d’autres banques, car il existe des solutions du secteur privé, comme celle proposée par JP Morgan dans le cas de la Première République.
EICHER : Pour rester sur le thème général des marchés, j’aimerais que vous approfondissiez les marchés boursiers, où vous vivez une grande partie de votre vie professionnelle, la Bourse de New York et d’autres, ils se sont terminés sur une note très positive. Quel est votre sentiment de l’année ?
BAHNSEN : Je dois dire qu’une croissance des bénéfices sur l’année n’était pas attendue. Et on ne s’attendait certainement pas à une augmentation de la valorisation de ces bénéfices dans la mesure où nous l’avons eue. Ce fut donc une année au cours de laquelle il a été très difficile de perdre de l’argent en investissant, qu’il s’agisse de liquidités, d’actions émergentes, d’actions américaines ou de tout type d’obligations. En fin de compte, il semble que pratiquement toutes les classes d’actifs sous le soleil va déclarer un rendement positif.
EICHER : Ensuite, juste l’économie au sens large. On a beaucoup parlé de prix élevés, d’un indice des prix à la consommation trop élevé, de discours populaires sur l’inflation et de la réponse de la Réserve fédérale à cela, avec des augmentations du prix des emprunts, une augmentation des taux d’intérêt en vue d’un atterrissage en douceur, en évitant récession. On dirait que mission accomplie. Que dites-vous?
BAHNSEN : Eh bien, je pense que l’économie nécessite évidemment une réelle obstination, ou un manque d’objectivité partisane, pour ne pas reconnaître que l’économie a mieux performé que ce à quoi les gens auraient pu s’attendre cette année. Maintenant, cela ne veut pas dire qu’il a très bien fonctionné. Cela ne veut pas dire qu’il a été performant dans toutes les catégories, ni même bon dans toutes les catégories. Je pense que certains éléments de l’économie sont terriblement sous-performants. Mais par rapport aux attentes, qui étaient presque universelles il y a un an ou un an plus tôt, qu’une récession ait lieu, qu’il y ait une expansion économique, et que chaque trimestre de l’année, cette expansion ait dépassé les attentes est vraiment assez rare. Et franchement, je pense que l’emploi est le point de départ de tout cela : nous avons des emplois. Ce que je crains, c’est que nous n’aurons pas de travailleurs. C’est donc un problème très différent du fait d’avoir beaucoup de travailleurs à la recherche d’un emploi, lorsque vous avez des emplois à la recherche de travailleurs. Il y a donc des problèmes d’inadéquation des compétences auxquels nous devrons faire face à l’avenir. Il existe un ensemble de charges fiscales et réglementaires auxquelles nous devrons faire face à l’avenir. Mais à l’heure actuelle, l’économie offre de nombreuses opportunités d’emploi. Il y a eu une croissance des salaires, et c’est le bon côté des choses qu’il nous incombe, à mon avis, d’examiner. L’industrie manufacturière a décliné, alors même que la construction d’usines a augmenté. Certaines de ces données sont mitigées. La production industrielle n’est pas robuste. Il a diminué ces derniers mois. Le commerce total à l’échelle mondiale, si l’on additionne les importations et les exportations, a diminué, en grande partie parce que les importations ont diminué. La Chine exporte moins. Et il y aura des ramifications pour beaucoup de ces choses. Mais pour 2023, ce serait un chiffre du PIB pour l’année entière précédé d’un trois et un chiffre du chômage précédé d’un trois. C’est une plutôt bonne année, Nick.
EICHER : Ok, David Bahnsen est fondateur, associé directeur et directeur des investissements du groupe Bahnsen… son site Web personnel est Bahnsen-dot-com… son Dividend Cafe hebdomadaire se trouve sur dividend-cafe-dot-com.
David, merci, passe une bonne semaine !
BAHNSEN : Merci beaucoup, Nick.
