MARY REICHARD, HÔTE : À venir Le monde et tout ce qu’il contient: Le lundi Moneybeat.
NICK EICHER, HÔTE : Il est temps de parler d’affaires, de marchés et d’économie avec l’analyste financier et conseiller David Bahnsen. Il dirige la société de gestion de patrimoine The Bahnsen Group, et il est ici maintenant.
David, bonjour !
DAVID BAHNSEN : Ravi d’être avec vous, Nick.
EICHER : Commençons par les emplois de novembre. Un peu moins de 200 000 emplois ont été créés, le taux de chômage toujours inférieur à 4, s’établissant à 3,7 pour cent. Et je sais que vous aimez regarder une moyenne mobile sur trois mois, car le nombre fluctue. Mais je regarde toute l’année, David, et c’est vraiment remarquablement cohérent. Seulement quatre mois avec moins de 200 000 emplois ajoutés (rien en dessous de 100 000) et tout le reste considérablement au-delà. Mais en regardant simplement le graphique, cela représente facilement une moyenne de 200 000 emplois au cours des 12 derniers mois. C’est assez étonnant, n’est-ce pas ?
BAHNSEN : Eh bien, je pense que c’est vrai. Je pense que si l’on regarde l’ensemble de l’année, il y a eu une croissance de l’emploi vraiment impressionnante. Et particulièrement si l’on pense aux attentes au début de l’année, au fait qu’une récession était supposée, au fait que le resserrement de la Fed était non seulement considéré comme quelque chose qui rongerait réellement l’emploi, mais espérait également ronger l’emploi. Je veux dire, c’était en quelque sorte l’intention générale, à savoir qu’ils allaient utiliser la politique monétaire pour ralentir l’économie, c’est-à-dire ralentir la croissance de l’emploi et des salaires. Et cela ne s’est clairement pas produit.
Or, je ne pense pas que le marché du travail soit aussi mousseux, excessivement chaud, quoi que ce mot signifie. Le nombre d’offres d’emploi a diminué. Mais il n’est pas descendu à des niveaux inférieurs à la moyenne, il s’est plutôt rapproché des niveaux moyens. C’est une très grande différence. Et je pense que, vous savez, les 200 000 nouveaux salaires en novembre sont le signe d’une bonne, mais pas trop, vous savez, excessive, où personne ne peut comprendre pourquoi les choses se passent comme elles le sont. C’est là qu’ils en étaient lorsque l’économie a rouvert ses portes après la COVID, est-ce que tous ces soi-disant experts se grattent la tête en se demandant : « Comment cela se passe-t-il ? À l’heure actuelle, je pense que ce sont des données qui répondent aux attentes raisonnables.
EICHER : Je voudrais poser des questions sur le témoignage au Congrès des sept PDG de grandes banques la semaine dernière à Capitol Hill. Et je suppose que la grande nouvelle qui en a résulté était liée à une recommandation concernant des exigences de capital plus élevées. Les banques doivent détenir un plus grand pourcentage de dépôts. Que retenez-vous de ce témoignage ?
BAHNSEN : Eh bien, je pense que tous les PDG des banques ont fait du très bon travail, et je suis très certainement de leur côté sur cette question. Et je ne sais même pas comment être en désaccord avec l’autre côté. Parce que pour ma vie, Nick, je n’arrive pas à comprendre quel pourrait être l’argument. Maintenant, je veux juste être très clair : nous ne débattons pas de la question de savoir si les banques devraient ou non être correctement capitalisées. Il ne fait aucun doute que je préfère que les banques disposent du niveau systémique de capitalisation nécessaire pour en faire des institutions sûres et pérennes, en particulier les très grandes, dont nous savons tous qu’elles seraient renflouées parce qu’elles sont trop grandes pour faire faillite si quelque chose devait arriver. Je pense donc qu’il devrait y avoir des exigences pour qu’elles détiennent des niveaux de capital adéquats.
Cependant, l’idée qu’ils ne le sont pas est ce qui me rend complètement confus. Ils ont autant de capital qu’ils n’en ont jamais eu, à des ratios plus élevés. Et chacune de ces diverses choses qui sont apparues récemment n’a rien à voir avec le manque de capitaux des grandes banques. Nous nous sommes adressés aux grandes banques et leur avons demandé : « Hé, pourriez-vous nous aider avec ces banques régionales qui sont en difficulté ? Ainsi, avec la Première République et la Silicon Valley Bank, ce ne sont pas JP Morgan ou Bank of America qui étaient insuffisamment capitalisées. Nous allions vers eux pour leur demander de nous aider à assumer le passif et les déposants des banques régionales.
Donc, ce que vous avez actuellement, c’est une Fed qui, grâce à ses actions de hausse rapide des taux comme elle l’a fait en 2022, a créé des problèmes dans certaines banques régionales. Et en ce moment, le Congrès parle, et cela découle en réalité d’une recommandation de la Fed, le vice-président de la supervision, envisageant d’introduire une norme mondiale appelée Bâle III dans nos grandes banques. Le fait est que si vous augmentez les exigences de fonds propres, vous devez détenir davantage de capitaux pour quelle activité bancaire, vous devez alors obtenir un rendement plus élevé pour les banques. Et tout ce que vous pouvez faire pour y parvenir, c’est l’obtenir auprès des clients, soit en payant moins en dépôts, soit en facturant plus pour les prêts. C’est ça. Ce sont les seules options. Et donc pour moi, ce sont des moucherons à la recherche d’un pare-brise. Il n’y a aucun problème ici. Ils essaient de résoudre un problème qui n’existe pas et ils essaient de le faire d’une manière qui nuira aux clients ou aux grandes banques.
EICHER : Les dépêches ont diffusé une photo des banquiers levant la main pour répondre à la question de savoir si l’idée d’exiger davantage de fonds propres serait nuisible. Tous disent que ce serait le cas. Ce genre de choses est-il convaincant en termes d’élaboration de politiques ? Qu’en penses-tu?
BAHNSEN : Ce n’est pas une politique du Congrès. Je veux dire, ils n’envisagent pas de codifier cela dans la législation. Il s’agit d’une réglementation de la Réserve fédérale. Maintenant, la commission sénatoriale des finances peut s’en prendre à la Fed, elle a certaines responsabilités de surveillance auprès de la Fed, mais elle n’a pas vraiment l’autorité pour faire quoi que ce soit à ce sujet. Mais j’ai peut-être déjà fait ce commentaire : le président Powell a été interrogé à ce sujet lors d’un déjeuner auquel j’ai assisté avec lui il y a quelques mois, et il ne semblait pas non plus vraiment être un partisan de cette question. Je pense donc que vous avez un nommé Biden, vice-président de la supervision, qui est venu chercher à faire quelque chose de fou comme celui-ci. Et je ne suis même pas sûr que le reste de la Fed soit d’accord avec cela, encore moins la commission sénatoriale des finances. Nous verrons. Il y a toujours des gens comme la sénatrice Elizabeth Warren, qui, si cela ne tenait qu’à elle, fermerait toutes les banques. Alors oui, il y aura un certain soutien, mais je serais surpris s’il y avait une vague de soutien en faveur de ce projet.
EICHER : Qu’en est-il des marchés cette semaine ? Plutôt calme.
BAHNSEN : Eh bien, je pense que c’est plutôt agréable d’avoir eu une semaine ennuyeuse sur les marchés. Le marché boursier a connu une forte reprise ces derniers temps. Que de voir les choses se décanter un peu. Les prix du pétrole en baisse dans les années 70. Il faut commencer à se demander si cela explique en partie la hausse des marchés, le fait que le pétrole n’a pas résisté dans les années 80 et n’a pas résisté dans les années 90 ? Ou les prix du pétrole sont-ils potentiellement révélateurs d’un ralentissement de la demande et de résultats encore plus faibles attendus de la Chine ? Je pense que de nombreuses histoires se préparent en ce moment en décembre et auront de l’importance jusqu’en 2024. Nous sommes déjà au courant des élections, le pétrole va être une grande histoire, la Chine va être une histoire énorme. Et d’ailleurs, le Japon aussi. Il s’agit donc actuellement d’un ensemble d’histoires mondiales très intéressantes.
EICHER : Ok, David Bahnsen est fondateur, associé directeur et directeur des investissements du groupe Bahnsen. Vous pouvez suivre David sur son site Web personnel, Bahnsen.com. Son Dividend Cafe hebdomadaire se trouve sur dividendcafe.com.
Merci, David!
BAHNSEN : Merci beaucoup, Nick.
