MARY REICHARD, HÔTE : Ensuite, Le monde et tout ce qu’il contient : le lundi Moneybeat.
NICK EICHER, HÔTE : Il est temps de parler affaires, marchés et économie avec l’analyste financier et conseiller David Bahnsen. Il dirige la société de gestion de patrimoine The Bahnsen Group et il est ici maintenant.
David, bonjour !
DAVID BAHNSEN : Bonjour Nick, content d’être avec toi.
EICHER : Très bien, le rapport sur l’emploi de juin est sorti vendredi. 3,6 % est le taux de chômage. Tout ce qui est en dessous de quatre est assez remarquable. Mais quelques astérisques : la croissance de l’emploi en juin d’un peu plus de 200 000 doit être comprise à la lumière de la révision à la baisse d’avril et mai d’un total de 100 000, de sorte que le net représente la moitié du titre de juin. Mais que vous dit le rapport sur les nouveaux emplois, David ?
BAHNSEN: Ouais, c’était décevant. Je ne dirais pas que c’était un mauvais rapport, mais ce n’était pas un bon rapport. Les révisions à la baisse en sont la principale raison : 209 c’est un peu moins que les 230 attendus.
Je pense que la plus grande déception a été que le rapport ADP pour la masse salariale privée était tout simplement énorme la veille à 497 000 ; on aurait pu s’attendre à plus du double. Certaines personnes ont donc commencé à se tourner vers le rapport du BLS pour confirmer que nous continuions à voir une croissance accélérée de l’emploi. Et puis ce chiffre de 209 est arrivé et déçu.
Vous ajoutez à cela les plus de 100 000 révisions à la baisse des mois précédents, et cela laisse en quelque sorte le sentiment d’un sac mitigé. Le taux de chômage se situe à 3,6 %, la croissance des salaires était de 4,4 % d’une année sur l’autre. C’est probablement le meilleur chiffre là-dedans, car il ne faisait pas si chaud que cela ajoute à cette peur de l’inflation. Et pourtant, vous ne voulez pas que les salaires augmentent moins que l’augmentation des prix. Vous voulez une croissance des salaires réels.
Donc, tout bien considéré, c’est un autre de ces points de données avec lesquels nous traitons dans cette économie où il est impossible de discerner clairement quelle direction nous prenons. Ceux qui sont désespérément motivés politiquement pour dire que l’économie se porte bien ou que l’économie se porte terriblement bien n’obtiennent pas ce qu’ils veulent de rapports comme celui-ci. Il y a beaucoup de sacs mélangés là-bas, Nick.
EICHER : Et j’en parlerai parce que c’est une préoccupation systémique que vous avez signalée, et c’est le taux de participation à la main-d’œuvre. Juin n’a pas fait exception, encore une fois, le nombre d’employés et le nombre de personnes activement à la recherche d’un emploi restent inférieurs au niveau d’avant la pandémie. Beaucoup trop de gens sur la touche par choix !
BAHNSEN: Oui, mais cela ne va pas revenir de si tôt, et ce n’est pas quelque chose qui, à mon avis, est une source de préoccupation immédiate sur le front économique, car l’économie a vu sa population active chuter de manière significative après la crise, et elle n’a jamais reculé en haut.
La raison que je donne, c’est que c’est en quelque sorte intégré économiquement. Et pourtant ma préoccupation est culturelle. Ma préoccupation a à voir avec l’âme de la société. À l’heure actuelle, la grande majorité des personnes qui quittent le marché du travail sont des personnes âgées de 45 à 59 ans, ce qui n’est tout simplement pas un groupe d’âge qui devrait quitter le marché du travail. Et j’ajouterai que ce sont surtout des hommes aussi. Vous avez déjà eu le problème de beaucoup moins de personnes entre 16 et 24 ans sur le marché du travail. Vous avez déjà le problème de beaucoup de gens haut de gamme qui ont quitté le marché du travail; principalement, ils ne sont pas revenus après COVID. Ils sont revenus après la crise financière. C’était beaucoup de baby-boomers de 55 à 69 ans qui avaient encore quelques années devant eux, ils ne sont pas revenus après COVID et ne le feront probablement pas. Mais même maintenant, vous voyez des personnes en âge de travailler dans la force de l’âge arrêter de fumer à un rythme élevé. Ce sont des choses qui, je pense, parlent à une société qui n’aime plus le travail.
EICHER : C’est donc notre première conversation au 3e trimestre. Nous sommes à la moitié de l’année. Pouvez-vous tirer des conclusions à ce stade pour évaluer le premier semestre sur les marchés ?
BAHNSEN: Je pense que le premier semestre de l’année a vraiment été porté par une poignée de grandes entreprises technologiques, en particulier celles qui sont adjacentes à l’intelligence artificielle. Vous aviez un niveau de disproportion absolument sans précédent entre quelques grandes entreprises et le marché dans son ensemble. 10 entreprises sur 500, étaient responsables de 85% du rendement du marché. Cinq sociétés représentent actuellement 24 % de la taille du marché boursier du S&P 500 : un record historique. Les années où nous avons vu quelque chose comme ça auparavant, Nick, étaient 1999, 2007 et 2021. Aucune de ces trois années n’a été aussi mauvaise qu’aujourd’hui.
Mais dans ces trois cas, vous savez ce qui s’est passé l’année suivante – vous avez eu une correction assez importante. C’est définitivement un environnement de marché où vous obtenez beaucoup de spéculations par rapport à un autre objet brillant. Ce n’est pas de la crypto cette fois, ce n’est pas du travail à domicile, ce n’est pas le dot com d’il y a plus de 20 ans; cette fois, c’est l’IA. Et cela finira de la même manière. Il y aura des entreprises qui s’en sortiront très bien, mais elles sont massivement surévaluées en ce moment. Et donc vous aurez beaucoup d’entreprises qui échoueront et ne gagneront jamais d’argent. Mais c’est la nature humaine intégrée et cela se joue encore et encore sur le marché boursier.
EICHER : Et la secrétaire au Trésor Janet Yellen en Chine parlant de coopération économique et de concurrence. Des réflexions préliminaires ?
BAHNSEN: Ouais, j’aurai plus à dire là-dessus quand nous parlerons la semaine prochaine, parce que vous parlez d’essayer de résumer quatre jours de réunions. Et je pense qu’il y aura beaucoup plus d’analyses qui arriveront au cours des deux prochains jours et plus de communiqués que la Maison Blanche et le Département du Trésor fourniront. Et il y aura aussi des informations que je pourrai obtenir de certaines de mes sources internes. Je veux être en mesure de donner une analyse plus réfléchie.
D’une manière générale, ces déplacements sont bénéfiques en termes d’information. La question ici est de savoir si ce voyage n’est que cosmétique ou non, ou si j’aiderai ou non à mener à une véritable réunion Biden G au G20 dans quelques mois. Je reviendrai donc avec des commentaires plus réfléchis après quelques jours d’analyse.
EICHER: Nous en parlerons donc la semaine prochaine, puis et en parlant de la semaine prochaine, je sais que nous aurons un nouveau numéro de prix à la consommation, qui génère toujours beaucoup d’histoires.
BAHNSEN: Je pense vraiment que le numéro de l’IPC pour juin va sortir ici mercredi de cette semaine. Et à l’heure actuelle, il y a bien plus de 90% de chances dans la probabilité implicite sur le marché à terme que la Fed augmente ses taux d’un autre quart de point à la fin du mois de juillet. Et si la Fed veut faire marche arrière par rapport à cette attente du marché, la couverture qu’elle obtiendra proviendra d’un autre gros mouvement à la baisse de l’IPC cette semaine. Si cela ne se produit pas, alors peut-être que la Fed voudra effectivement aller de l’avant.
Les données sur l’emploi de la semaine dernière leur ont permis d’aller dans les deux sens pour continuer leur pause ou pour augmenter à nouveau. Nous sommes vraiment à un niveau élevé d’incohérence en ce moment dans la politique fédérale. Ainsi, le numéro de l’IPC dans les prochains jours sera intéressant.
Et puis, en tant que spécialiste de la bourse, je pense que le fait que nous soyons sur le point d’entrer dans la saison des résultats nous donne quelque chose de beaucoup plus important à aborder : les bénéfices et les résultats de chaque entreprise et ce que les entreprises réelles voient sur le terrain. C’est ce qui commencera à être l’histoire ici, à part ce questionnement incessant sur ce que les fédéraux vont faire.
EICHER : Ok, David Bahnsen est fondateur, associé directeur et directeur des investissements du groupe Bahnsen. Son site Web personnel est Bahnsen.com. Son Dividend Cafe hebdomadaire se trouve sur dividendcafe.com.
David, merci, on se verra la prochaine fois. Et en attendant, je vous souhaite une excellente semaine !
BAHNSEN : Merci beaucoup, Nick.
