MARY REICHARD, HÔTE : À venir Le monde et tout ce qu'il contient: le Moneybeat du lundi.
NICK EICHER, HÔTE : Très bien, il est maintenant temps de parler d'affaires, de marchés et d'économie avec l'analyste financier et conseiller David Bahnsen. David est à la tête de la société de gestion de patrimoine, le groupe Bahnsen, et il est ici actuellement. David, bonjour.
DAVID BAHNSEN : Eh bien, bonjour, Nick. Bien d'être avec toi.
EICHER : Hé, eh bien d’abord, bienvenue sur World Opinions, David ! Je suis heureux d'entendre cela, que vous écrirez pour nous chaque semaine.
BAHNSEN : Oui, c'était très amusant de rejoindre cette mêlée. Dans l’article qui vient de paraître, j’aborde en quelque sorte le sujet de l’inflation d’une manière dont nous en avons parlé à plusieurs reprises ici sur le podcast. Les différentes nuances qui entrent en jeu, quel a été le type d’histoire de l’inflation au cours des dernières décennies et ce qui a exercé une pression à la hausse sur celle-ci dans le passé, puis ce qui a exercé une pression à la baisse sur elle. Et puis les circonstances uniques liées au COVID au cours des deux dernières années, et la situation actuelle, ce que les gouvernements et les banques centrales peuvent faire pour aggraver les choses. C’était donc le thème de cet article, une tentative de haut niveau et je pense très non partisane de mieux comprendre le sujet.
Mais à l’avenir, quelque chose qui abordera l’économie et la finance en général d’une manière réfléchie. Je voudrais présenter certains de ces concepts économiques qui sont des principes premiers et les appliquer aux différentes questions qui reviennent semaine après semaine. Je pense que beaucoup d'entre nous — et vous savez, je m'adresse à moi-même ici aussi — avons tendance à voir un problème qui revient dans l'actualité et qui est immédiatement interprété selon, vous savez, un certain instinct. Et j’aime que ces instincts en matière d’économie soient enracinés dans des principes premiers, liés à une vision biblique du monde. Et ce sera le thème général de cet écrit hebdomadaire.
EICHER : Ouais, c'est génial. Je mettrai un lien vers tous vos contenus WORLD dans la transcription du programme d'aujourd'hui. Mais poursuivons ici, David, nous n’avons pas parlé du marché boursier depuis un bon bout de temps. Il semble que nous soyons actuellement dans une période de volatilité. Qu’en pensez-vous ?
BAHNSEN : Eh bien, ce qui est intéressant, à la fin du mois d'avril, c'est que les marchés se sont très bien comportés au cours du premier trimestre, puis ont tout juste commencé au mois d'avril, à la baisse. Et au cours des premières semaines, le marché avait chuté de 3 à 4 %, selon l'indice. Et maintenant, vous savez, nous entrons en quelque sorte dans cette nouvelle semaine ici ce lundi, et nous verrons où les choses vont.
Mais, vous savez, au-delà de la volatilité très récente, le point le plus important que je voudrais souligner est que le S&P 500 se négocie à une valorisation environ 22 fois supérieure aux bénéfices prévisionnels. Et le marché s'est historiquement négocié à environ 16 fois les bénéfices. Et à ce stade, quand le prix est aussi élevé, le marché boursier est vulnérable aux ventes massives lorsque les bénéfices sont décevants, ou lorsqu'il y a une aggravation géopolitique, ou lorsqu'il y a des événements inattendus de la part de la Fed, etc. Le bruit ne me dérange pas, vous savez, la volatilité ne me dérange pas. Mais je pense que les gens doivent être prudents lorsqu’on parle de quelque chose qui coûte cher. L’un des facteurs les plus importants dans le rendement à long terme d’un indice sera le point d’entrée. Et lorsque vous entrez à un prix trop élevé, cela peut vraiment nuire au rendement attendu à long terme.
Je suis donc très, très optimiste à l’égard des entreprises individuelles et des opportunités individuelles. Mais je pense que les gens doivent comprendre que le S&P 500 est actuellement composé d’environ 10 sociétés, en raison de la manière dont il est pondéré. Dix sociétés représentent environ 30 % de l'indice et 490 sociétés représentent le reste. Et la valorisation d'une grande partie de ces produits les plus lourds est tellement valorisée que, je pense, cela va avoir un impact sur les marchés. Et une grande partie de ce que nous appelons un marché limité par une fourchette, où vous pouvez augmenter d'un certain montant une année et diminuer d'un certain montant l'année suivante, mais sur 5-6-7 ans, ne bouge pas beaucoup. Et c’est historiquement ce qui s’est produit à chaque fois depuis 100 ans que nous quittons un marché haussier séculaire à long terme. Lorsque nous avons connu une période de hausse des actions de 10 à 15 ans, vous obtenez généralement une période de plusieurs années de marché plat, instable et limité. C'est la période dans laquelle je crois que nous nous trouvons actuellement. L’une des raisons pour lesquelles je me concentre autant sur la croissance des dividendes est le fait que les sociétés augmentent individuellement leurs dividendes. Ces dividendes deviennent un élément essentiel du rendement sur un marché comme celui-ci.
EICHER : Très bien, produit intérieur brut pour le PIB du premier trimestre. Il doit sortir cette semaine. Avez-vous une idée de ce à quoi cela ressemblera?
BAHNSEN : Eh bien, toutes les révisions récentes du PIB aux États-Unis ont été des révisions à la hausse. En avant, vous savez, je pense que la plupart des gens sont conscients qu’il existe de nombreux indicateurs qui sont en quelque sorte gelés. Vous savez, le secteur manufacturier a enregistré quelques bons rapports ces derniers temps, mais c'était après environ 14 mois consécutifs d'activité manufacturière négative. Il serait donc intéressant de voir si cela peut devenir un peu plus cohérent et au moins connaître une expansion positive.
Nous parlons tout le temps sur ce podcast des données sur l'emploi, et je pense que nous sommes tous bien conscients des différents points de tension dans les données sur l'emploi. Un bon nombre de personnes ont un emploi et souhaitent travailler, mais un nombre encore élevé de personnes ne recherchent pas de travail. Et c’est une tendance à long terme qui est assez ancrée dans la culture actuelle. Et je pense que la productivité est le gros problème. Vous savez, il y a certaines politiques qui ont été adoptées avec lesquelles je ne suis pas d'accord, mais qui pourraient néanmoins avoir une chance d'avoir un impact sur la productivité.
Mais même en dehors de tout ce qui touche à la sphère des politiques publiques, vous savez, nous subissons depuis longtemps une pression à la baisse sur la productivité, et il y a des signes de vie là-bas. J'espère donc qu'au moins à court et moyen terme, il pourrait y avoir une reprise, mais tout est en cours, et ce PIB qui arrivera vendredi prochain sera très intéressant, parce que, vous savez, Si vous y réfléchissez, Nick, il y a des indicateurs que les gens savent rechercher, comme le rapport sur l'emploi, l'IPC, où se situe l'inflation. Mais ensuite, vous êtes censé avoir en quelque sorte un résumé de tout cela. Par exemple, d'accord, obtenez une validation de l'évolution du PIB. Et ce qui est intéressant, c'est que le PIB, ce genre de somme, la somme nette de la production, a été plutôt bon au cours des deux derniers trimestres. Et pourtant, je n’ai pas vraiment vu beaucoup de gens qui sentent que ça va mieux. Ils disposent d’indicateurs prospectifs qui tentent d’estimer. Le tracker de la Fed d’Atlanta est le plus connu. Et c'est notoirement faux. Je veux dire, cela peut augmenter ou diminuer un peu. Je ne le considérerais donc pas comme un indicateur extrêmement fiable, mais il est devenu plus précis ces derniers temps. Ils estiment une croissance du PIB réel de 2,9 %, annualisée, au cours du prochain trimestre. Nous verrons donc comment cela tient le coup.
EICHER : D’accord. Et « Définition des termes » pour cette semaine, David, j'aimerais revenir sur votre discussion sur les actions. Et ce que vous avez dit aujourd'hui, je vous ai entendu dire sur Fox Business et CNBC, que de nombreuses actions sont tout simplement surévaluées. Ils sont trop chers. Pourriez-vous nous parler un peu de la façon dont vous êtes parvenu à ces conclusions ? Je veux dire, comment calculez-vous les valorisations boursières ? Nous entendons assez souvent le terme.
BAHNSEN : La valorisation est un élément extrêmement important de notre vision des actions. Et la façon dont je résumerais les choses est la suivante : si une entreprise se négocie à 20 fois ses bénéfices, cela signifie que si l'entreprise vous donnait tous les bénéfices, tous les bénéfices pendant 20 ans, c'est à ce moment-là que vous récupéreriez votre argent. dos. Bien sûr, ils ne vous donneront pas tous les bénéfices. Mais il faut aussi espérer que le niveau des bénéfices augmente d’année en année. Cela ne veut donc pas dire que cela prendrait 20 ans, mais au niveau actuel des bénéfices, il faudrait 20 ans pour récupérer votre argent, si vous obteniez tous les bénéfices. Personne ne pense donc vraiment que c'est un bon investissement que d'attendre 20 ans pour récupérer son argent. Ils espèrent donc que les bénéfices augmenteront considérablement. Mais là encore, l’autre élément est le niveau des bénéfices que vous récupérez.
Lorsque je parle de quelque chose qui est cher ou bon marché, tout ce que vous pouvez faire est de regarder quelles ont été les moyennes historiques. Il existe un concept appelé retour à la moyenne, selon lequel vous allez revenir, d'une manière ou d'une autre, au niveau historique auquel quelque chose s'est échangé. Et nous utilisons le rapport cours/bénéfice comme mesure de valorisation très courante, car les actions, en fin de compte, c'est tout ce qu'elles sont, c'est une valeur actualisée apportée au présent des bénéfices futurs attendus. C'est pourquoi les gens achètent des actions. Ils ont payé aujourd'hui pour avoir droit à des revenus futurs. Mais bien sûr, il y a d’autres éléments qui entrent en ligne de compte dans les bénéfices, Nick. Il y a les revenus qu'une entreprise génère. Nous pouvons donc comparer le prix aux ventes. Il y a les actifs dont dispose une entreprise. Vous savez, il y a des entreprises que nous possédons, dont l'une des choses les plus attrayantes sont les actifs qu'elles possèdent : l'immobilier, la propriété intellectuelle, l'inventaire, la marque, et vous pouvez donc regarder ce qu'on appelle le prix des actifs. ratio ou un prix par rapport à la valeur comptable, quel est le type de valeur de l'entreprise par rapport au prix. Il s’agit d’une mesure célèbre utilisée par Benjamin Graham, l’investisseur de grande valeur qui a enseigné à Warren Buffett. Il faut donc examiner toutes ces mesures. Et oui, tout se résume à la valorisation, en essayant de déterminer si une action est bon marché, justement valorisée ou chère. Et pourtant, même à partir de là, je veux juste m’assurer que tout le monde comprend que les actions chères peuvent devenir encore plus chères. Ils peuvent rester plus chers. Les actions Theap peuvent devenir moins chères et rester bon marché. Cela ne vous dit donc rien sur le prochain mouvement des prix. Ce n'est pas un indicateur de timing. Mais comme je l’ai dit, la valorisation est très importante pour les résultats à long terme.
EICHER : D’accord, David Bahnsen, fondateur, associé directeur et directeur des investissements du groupe Bahnsen. Vous pouvez consulter le dernier livre de David, il s'intitule Temps plein : le travail et le sens de la vie sur fulltimebook.com. Bonne semaine, David.
BAHNSEN : Merci beaucoup, Nick.
